Người viết là ông George Magnus, chuyên gia kinh tế độc lập, cố vấn của ngân hàng Thụy Sỹ UBS.
Giới tài chính toàn cầu chưa hết bàng hoàng trước tuyên bố “giảm dần” nới lỏng định lượng của Cục dự trữ liên bang Mỹ th́ đă bị bồi thêm một cú nữa với đợt thắt chặt tín dụng ở Trung Quốc.
Dù khẳng định bây giờ vẫn c̣n quá sớm, nhưng với mức tăng trưởng tín dụng hiện cao chưa từng có kể từ thời bùng nổ tín dụng năm 2009, nếu thắt chặt có thể dẫn đến đầu tư giảm mạnh, tăng trưởng xuống dốc và những bất ổn không lường trước trong hệ thống tài chính ngân hàng.
Dù phải "tắm máu" thị trường nhưng NHTW Trung Quốc vẫn kiên quyết nói không với tín dụng tăng nóng. Tốt cho Trung Quốc, nhưng thế giới sẽ phải run rẩy.
Tiếp theo, niềm tin trên thị trường cổ phiếu và hàng hóa nguyên liệu toàn cầu sẽ sụp đổ, đồng đôla Mỹ mạnh lên, vốn tháo chạy khỏi thị trường mới nổi khi kinh tế khu vực này chậm lại.
Chuyện ǵ đă xảy ra ở Trung Quốc
Lăi suất cho vay liên ngân hàng đă tăng kể từ đầu tháng 6, đột ngột vọt lên vào tuần trước và dù cuối tuần có đóng cửa thấp hơn nhưng cũng không kém mức kỷ lục là bao.
| px"... giải quyết sớm mới là khôn ngoan." |
Nguyên nhân phần nào là do ḍng vốn đầu tư đột ngột giảm mạnh (thậm chí có thể đă xuất hiện ḍng vốn tháo chạy khỏi Trung Quốc) trùng khớp với kỳ nộp thuế hàng năm.
Tuy vậy, nhân tố then chốt lại là NHTW Trung Quốc. Khi thị trường thiếu thanh khoản, cơ quan này không những không bơm thêm thông qua nghiệp vụ repo mà c̣n rút bớt.
Thực tế, NHTW đă ra tín hiệu với các ngân hàng nước này rằng: NHTW sẽ không tạo điều kiện tăng trưởng tín dụng nhanh nữa.
Cùng với các cơ quan khác như Ủy ban Giám sát ngân hàng, NHTW Trung Quốc đang cố kiểm soát khu vực ngân hàng bóng của nước này, vốn đang tăng trưởng rất nhanh nhưng thiếu kiểm soát và có nguồn vốn kém ổn định.
Bên đi vay (gồm cả chính quyền địa phương và doanh nghiệp nhà nước) t́m đến tín dụng bóng để “lách” qua những quy định chặt chẽ đối với kênh ngân hàng truyền thống.
Ví dụ, thị trường liên ngân hàng được một số ngân hàng và công ty con sử dụng để tài trợ cho vay và tách một số khoản vay khỏi bảng cân đối kế toán. Tín dụng bóng đă tăng khoảng 1/3 kể từ năm 2005 và nay có số dư nợ khoảng 28.000 tỷ Nhân dân tệ (50% GDP).
Đó là yếu tố tăng trưởng mạnh nhất trong “tổng nguồn vốn xă hội” (bao gồm cả cho vay thông thường và các h́nh thức cho vay khác ví dụ như cho vay qua tổ chức phi tín dụng, thương phiếu và trái phiếu doanh nghiệp). Trong năm tháng đầu năm 2013, tổng nguồn vốn xă hội đă tăng 25% so với cùng kỳ năm trước.
Đáng mừng!
Thái độ kiên quyết của NHTW Trung Quốc vừa đáng mừng, vừa đáng lo. Kết quả của tăng trưởng tín dụng nhanh, đặc biệt là khi tăng trưởng chậm lại để tái cơ cấu, chưa bao giờ dễ chịu.
Dù vậy, giải quyết sớm mới là khôn ngoan. Có thế mới kiểm soát và hạn chế được tác động xấu tới tăng trưởng, đầu tư và nợ xấu ngân hàng.
Cái đáng mừng là nếu chính phủ Trung Quốc hạ tăng trưởng tín dụng thành công, nguy cơ thắt chặt tín dụng mạnh tay hơn trong tương lai sẽ giảm bớt. Hơn nữa, đề án cải cách kinh tế dự kiến sẽ được chính phủ công bố vào tháng 10 tới sẽ đáng tin cậy hơn.
Thái độ của NHTW Trung Quốc khiến người ta nhớ đến chiến dịch chỉnh đốn kỷ luật trong Đảng của Chủ tịch Tập Cận B́nh và tuyên bố gần đây của Thủ tướng Lư Khắc Cường rằng chính phủ không thể và không nên ra tay cản đà giảm tốc tăng trưởng, và kinh tế Trung Quốc phải áp dụng “cơ chế thị trường.”
| px"Các nước phụ thuộc chặt chẽ vào chuỗi cung của Trung Quốc có lẽ đă cảm thấy tác động." |
Tuy thế, nên đợi số liệu mới về “tổng nguồn vốn xă hội” mới có thể kết luận liệu tăng trưởng tín dụng đă hạ nhiệt hay chưa.
Trong khi đó, NHTW Trung Quốc có các công cụ tháo nút nếu chẳng may thắt chặt quá tay trên thị trường tiền tệ.
Họ có thể để tín phiếu đáo hạn dần dần, bơm thanh khoản cho từng ngân hàng hoặc thông qua thị trường mở, và nếu cần thiết có thể hạ dự trữ bắt buộc.
... và đáng lo
Mặt khác, giải quyết bùng nổ tín dụng luôn tiềm ẩn rủi ro, đặc biệt là trong trường hợp của Trung Quốc khi mà tài sản xấu thường nằm ngoài bảng cân đối kế toán, ẩn trong nhiều lớp giao dịch ngụy trang và chỉ bùng phát khi gặp vấn đề về thanh khoản.
Thắt chặt các quy định về vốn kèm với t́nh trạng thiếu thanh khoản trên thị trường có thể khiến NHTW Trung Quốc tính toán nhầm, hoặc đơn giản là một tai nạn nào đó sẽ khơi mào cho sự bất ổn trong hệ thống ngan hàng.
Nếu sau đó tăng trưởng kinh tế sút kém, ư tưởng tốt ban đầu có thể gây họa do thực hiện kém. Những cải cách cần thiết để tái cân đối nền kinh tế như tự do hóa lăi suất cũng v́ thế mà đ́nh lại.
Dù thế nào đi chăng nữa, thế giới cũng sẽ soi kỹ động thái điều tiết thanh khoản và tín dụng của Trung Quốc, đặc biệt là khi các tổ chức tài chính quốc tế liên tục giảm dự báo tăng trưởng nước này.
Các nước phụ thuộc chặt chẽ vào chuỗi cung của Trung Quốc có lẽ đă cảm thấy tác động.
Nhưng nếu tín dụng tiếp tục thắt chặt, thị trường tài chính toàn cầu sẽ rúng động và đẩy giá đôla Mỹ tăng cao.
Hai lần đồng USD lên giá mạnh trước đó đều có vai tṛ như chất xúc tác làm sụp đổ kinh tế Mỹ Latinh trong thập niên 1980 và Châu Á vào cuối thập niên 1990.
Nếu USD lại mạnh lên, hậu quả sẽ khôn lường, đặc biệt là với các thị trường mới nổi, điểm đến chính của luồng vốn ưa rủi ro.
Long Chu
Theo Trí Thức Trẻ/FT
Tốt cho Trung Quốc, nhưng thế giới run rẩy.
